南方都市报|启迪隋建锋:早期投资越来越“卷”,机构竞争更靠产业温度打印

发布时间:2022-08-12来源:南都湾财社·科创工作室

南方都市报

湾区投资人系列访谈

 

“投早投小投科技”正成为当前创投市场主流投资方向。不过,当前科技领域也出现早期投资扎堆、过早推高估值、投资人踩进投资“坑”的情况,可见做好“投早投小投科技”并不容易。

 

近日,广东启迪集团总裁、启迪之星大湾区总经理隋建锋受邀接受南方都市报专访。据了解,湾区投资人系列访谈栏目是伴随南都·湾财社启动“寻找湾区最具产业温度投资人”活动而特别推出的。

 

作为同时具有投资和产业孵化业务、有着大量早期投资的“清华系”机构,启迪有着不少在当前环境下备受关注的标签。在访谈中,隋建锋分享了启迪自身对于当前创投市场环境变化的看法,以及启迪应对机构竞争的方法论。

 

微信图片_20220812131057c.jpg

 

产业投资需要提升自身专业能力

 

南都:前期调研发现,当前随着许多科技新股上市破发,早期投资成为热门。作为早期投资的代表性机构之一,启迪对此感受如何?

 

隋:其实启迪在投资基金方面一直是从早期到中后期到并购全链条的,现在全链条大概有三、四百亿的管理规模。不过我们在1999年就确立了孵化加投资的模式,就开始做天使投资,而且启迪早期投资的数量很多,所以在大家眼中启迪一直偏早期。

 

确实如你所说,这几年大家会发现好多企业出现上市后破发的情况。那么对于比较靠后轮的一级市场投资方,会发现有时候二级市场的表现并不好,甚至投资时的估值比二级市场还高,这就导致大家近期对比较后端的投资没有特别大信心。

 

启迪在早期一直有非常多的布局,所以在我们看来,有一个比较明显的变化是现在很多产业基金也在往前走。

 

比如我们在深圳刚投了一个天使轮项目,跟我们联合领投的是一家上市公司。这样的例子令我们非常吃惊,因为以前产业资本很少投到这么早期,这也让我们切实感受到整个市场和资本都在往前走。

 

对我们产生的影响,就是要求我们加强自身的专业能力。因为产业基金自带产业光环,能够提供的资金量又比较大,对企业的估值没有那么敏感,所以当产业基金跟我们一起来看早期项目的时候,他们的优势会非常明显。

 

而且对我们来说,原来我们在早期投资中成本的可谈空间比较大,但在产业基金和很多后端资金进入早期阶段以后,变相来说我们要付出更大的代价,去说服企业去更好地以一个合理的估值接纳我们,这也是我们面临当前这种情况的一个切实挑战。

 

南都:以往产业资本很少出现在投资早期阶段,这几年反而相对多了一些。

 

隋:是挺少的。因为早期的特点一个是周期长,另外一个是不确定性高。产业资本基本来说是上市公司,它们的投资属性会偏好保守和确定性,它们希望投资周期短和回报确定性高,这跟早期投资其实是矛盾的。

 

但是现在因为整个市场的表现,就是后期投资不确定性也很高了,导致很多以往后端的资金觉得与其投入那么大的资金量,还要承受那么大的不确定性,还不如往前走。所以我们早期的基金就会受到一些挤压,需要提高我们自己的专业能力和挖掘项目的能力。就越来越“卷”了。

 

早期项目的投后服务相对更重要

 

南都:近几年“投小投早投科技”概念在投资领域非常热门,也被·写入政府发布的创投新政。但也有投资人认为早期科技投资有“坑”。

 

隋:早期投资有周期长、不确定性高的特点,那么就要求投资机构得有一个长期价值判断,要做长期主义,这是第一。

 

第二就是早期项目投资要求机构发掘项目能力要更强。因为越往后期项目越知名、社会影响力和信息来源越多,但是对于特别早期的项目,各方面信息还没浮出水面,项目渠道的挖掘就非常重要。启迪本身是源于清华,跟清华常年互动,有助我们挖掘早期项目。

 

对于不确定性强这个特点,作为市场化的基金来说,要对出资人LP负责,要让他们的基金收益可观。所以除了把钱投出去之外,投后也很重要。

 

对早期项目来说,越早的项目对投资人的依赖越多,需求越复杂,越没有标准化的服务模式,所以对投后服务的要求就变得非常重要。启迪在全国有很多的创新载体,为很多早期项目提供了保姆式的投后服务。

 

对于硬科技投资来说,确实有很多的“坑”或者说很多挫折。因为硬科技本身很难说可以在短期变现或者突然出现一个风口,它需要一个长时间的积累,到一定的量变才会引起质变,所以决定了硬科技投资的周期会比较长。

 

我觉得任何事情的成功都是有概率的,都有很多的不确定性,所以我们要正确地面对市场规律,同时我们的投资组合需要把这个样本量扩大,来保证我们的收益和失败有一个客观的综合评价。

 

对于早期项目来说,团队成熟度和创始人的经验可能都不是那么足,面临未知的挑战会更多。一方面我们需要有宽容的心来对待这个事情,同时我们的服务也会做得更加贴近。

 

举个例子来说,在北京的时候,好多创始人子女入学的问题也会找我们来帮着解决,这侧面反映了我们跟创始人的关系很好,他们能把个人的一些生活需求也和我们分享。

 

所以我觉得早期投资上,投资机构跟创始人的关系一定是更紧密的,可能到后期一些企业成长起来后,投资机构都需要去争抢明星项目,那时候的关系可能就不会有早期那么稳固。

 

未来需要在产业赋能细节上体现更多温度

 

南都:可见全链条服务非常关键。为深入产业服务,在您看来哪些具体服务相对更加重要?

 

隋:启迪本身投资和孵化就是一体的,除了做投资以外,我们更多属性是做孵化和投后服务。因此在对企业的服务上一直做得会比较扎实。

 

基本上来说我们会提供4种服务,前两种是比较基础的孵化器服务和后续融资方面的帮助。

 

第三个是启迪比较特殊的,因为启迪在全球有三百多个创新载体,有一张巨大的创新网络,那么对企业来说,它的发展如果想要获取全国市场或者全球视野,可能就会优先找到我们,我们帮助它去找当地的政策、当地的市场。从这个角度来说,启迪可以赋予企业更多的成长空间,包括帮助它去拓展全球化的市场。

 

第四个就是产业。虽然启迪自身确实不具有产业能力,但是我们做了这么多年也发现,很多大企业做内部创新是有局限的,它们反而会找一些外部的渠道。所以这几年来我们也在跟三、四十家世界500强企业做联合创新,它们给我们提供它们的应用场景和市场,让我们反向来找创新企业做孵化和投资。通过这种间接的方式,同样可以实现对早期企业的产业赋能。

 

我们会给这些大企业做定向的加速营、定向的创新营,会找一些带有命题式的创新去找这些小企业,通过投资的方式实现我们的商业闭环。虽然不像产业资本可以直接给投资企业提供订单,不过我们也可以通过这些方式把大企业的订单、大企业的应用场景传递给小企业,做好他们的产业服务。

 

所以我觉得南都今年提出的“产业温度”是一个很好的概念。确实相比产业资本来说,它们可以直接给被投企业提供订单,这是大产业企业所具备的一些优势。对于我们这种专业投资机构来说,可能直接的产业赋能能力要弱于这些大产业企业,那我们只能在一些细节体现温度,做得更好,与创业者之间产生更多信任感和温度。

 

此外,产业企业资本由于其垂直性,多少可能要考虑企业自身的产业竞争优势壁垒,有时候会有一些限制。但对于我们这样的机构来说,限制相对少一点,我们接触面可以更广,宽度相对更宽。

 

南都:结合粤港澳大湾区发展,启迪未来会有哪些布局?

 

隋:启迪的业务来到湾区有一段时间了,不过我们是在2020年的时候注册了广东启迪集团,作为启迪控股在大湾区的总部。广东启迪集团目前是启迪控股的全资二级公司。

 

作为大湾区的区域总部,我们把之前本地启迪业务都放到了广东启迪,以这个平台来做大湾区的业务。经过两年多的发展,在大湾区9+2共11个城市中,我们已经布局10个城市,有20余个创新载体,从小的孵化器到大型的科技园我们都有,所以在创新载体上已经形成了一张初具规模的创新网络。

 

在投资基金方面,启迪系的基金在大湾区目前布局了5只,包括和江门政府合作的天使基金,跟建银国际合作的VC基金,与深圳市合作的天使基金,与澳门特区政府合作的“一带一路”基金,以及即将落地广州的天使基金。

 

我认为,大湾区本身就是一个国际化的湾区,经济活跃度高,创新也灵动。我们希望能够借着大湾区各种红利,挖掘更多优质项目,实现商业价值。

 

同时把湾区的这张创新网络织密,和我们全球创新网络做一个联动,把海外一些创新项目引入湾区,然后在国内进行推广,同时我们也希望做好企业出海的一个窗口。这也是启迪控股对大湾区业务的一个定位,就是希望广东启迪集团成为启迪控股在“一带一路”上一个很好的名片和国际化的窗口。